目前很多PE人士所抱怨的募資難、投資難、退出難，很大程度上與其自身增值服務能力低下甚至沒有增值服務有關。
大家都在說中國PE募資難。從單個PE基金來看，募資是起點，但從一個PE機構來看，募資是終點，是之前所管理基金在投、管、退方面能力的結果。目前中國的投資者為什么投資PE變得謹慎起來，表面原因是目前PE機構遭遇了投資難、退出難的困境，PE投資的不確定性提高，而真實的原因在于中國PE機構在投、管、退能力的低下。
大家都在說中國PE投資難。這幾年中國PE快速發(fā)展，PE資金規(guī)�？焖贁U張，形成了資金多而好項目少的局面。因此，很多PE機構通過拼價格、拼關系、拼背景來搶項目。事實上，好項目的標準跟PE機構的增值服務能力有關，PE機構的增值服務能力越強，好項目也就越多。衡量PE發(fā)展的一個最重要指標是PE滲透率，即一個國家當年的PE投資額占GD P的比重，中國目前的PE滲透率不到0.3%，而英國是1.9%，美國是0.8%，印度都是0.7%。因此，中國的PE行業(yè)還遠未到“粥多僧少”的地步。造成目前中國PE行業(yè)好項目少、投資難的很大一個原因是中國PE機構的增值服務能力低下。從另外一個角度而言，當中國的PE機構和PE基金越來越多、PE行業(yè)規(guī)模越來越大的時候，增值服務能力越強的PE機構，越有競爭能力。
大家都在說中國PE退出難。目前，國內股票市場持續(xù)低迷，IPO節(jié)奏放緩，而海外市場受中概股危機影響，亦少有IPO，這無疑使得PE基金的退出遭遇空前困難。但造成這種情況的一個根本原因在于，中國的大部分PE基金主要做甚至于只做Pre-IPO投資，盈利模式基本屬于低買高賣獲取一二級市場差價。這一方面反映了中國PE投資退出渠道的狹窄，亦反映了中國PE機構增值服務能力上的欠缺。IPO永遠不是PE市場的主要退出渠道，從美國經驗來看，只有20%的PE投資是通過IPO退出，80%是通過并購出售退出。而并購出售退出，因為沒有了一二級市場的差價，這個時候，企業(yè)自身的價值增長成為關鍵，而PE機構的增值服務能力也就顯得至關重要了。
募資很重要、投資很重要、退出很重要，但是投后管理中的增值服務也同樣重要。中國PE行業(yè)洗牌之時，只有那些能夠為所投企業(yè)提供好的增值服務的PE機構，才能夠在洗牌之中生存下來，并越來越強。
黃嵩(北京大學金融與產業(yè)發(fā)展研究中心秘書長)
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